환율 1498, 코스피만 살아남다

환율 1498, 코스피만 살아남다

2026-05-18

월요일 장이 끝났는데 머리가 더 복잡해졌다

원달러 1498.23. 일주일 새 70원이 위아래로 출렁였다. 그런데 코스피는 0.31% 올라 7516에서 마감했다. 코스닥은 1.66% 빠졌다. 같은 시장, 같은 시간, 정반대 방향. 이 비대칭이 오늘의 진짜 그림이다.

사실은 지난주 금요일 기록을 보고 한참 멍했다. 5월 15일 글에서 "코스피가 장중 8000 터치 후 6.12% 급락"이라고 적었는데, 오늘 종가 7516은 그 저점 부근에서 겨우 반등한 수준이다. 사상 최고치였던 7981에서 5.8% 내려와 있다. 회복인지 데드캣 바운스인지, 결론 내리기엔 데이터가 너무 부족하다.

매크로는 멀쩡한데 우리만 흔들린다

미국 쪽을 잠깐 보자. 나스닥 100 ETF 는 200일선 위로 16.2% 떠 있고, S&P 500 ETF 도 50일선 대비 7.2% 위. 미국 10년 국채 금리는 일주일간 23bp 올랐지만 그 정도로 위험자산 매도가 나오는 레짐은 아니다. 글로벌 리스크 온은 여전히 살아 있다.

그런데 한국만 다르다. 환율 1500원 돌파 직전까지 갔다가, 매일경제 보도 기준 "하반기 안정" 전망이 나오면서 1498까지 살짝 내려왔다. 하반기. 5월 중순에 하반기 이야기를 하는 건 "지금은 답이 없다"의 다른 표현이다.

지난 14일 글에서 외국인 자금이 펀더멘털 베팅인지 환차익 베팅인지 따져봐야 한다고 적었다. 오늘 코스피가 0.31% 오르긴 했지만 그 안을 들여다보면 삼성전자, 삼성전기 같은 시총 상위 전자주가 견인했다. 외국인이 사고 싶은 종목은 명확하다. 반도체. 그 외에는 관심 없다.

코스닥 1.66% 하락이 더 무겁다

오늘 진짜 신호는 코스닥이다. 1111.09, -1.66%. 일반서비스와 기술성장기업부가 하락을 주도했다. 성장주 매도, 안전자산 쏠림. 한국경제 보도를 보면 작년 말 코스피 종목에 투자했을 때 92% 확률로 지수를 못 이겼다고 한다. 이게 무슨 뜻이냐. 시총 상위 몇 개 종목이 지수를 다 떠받치고 있고, 나머지는 시장에서 소외되고 있다는 거다.

이 구조는 위험하다. 지수가 올라도 대부분 종목은 빠지는 장. 코스닥이 오늘처럼 1% 넘게 빠지는 날이면 개별 투자자 체감은 코스피 +0.31% 와는 정반대다. 시장 폭(breadth)이 좁아진다는 신호로 봐야 한다.

삼성 노조 변수와 정책 모멘텀

삼성전자 노조가 21일 쟁의를 예고했다. 법원 결정을 존중하면서도 행동에 나선다는 입장. 반도체 공급 차질 가능성은 낮다고 본다. 한국 반도체 노조 쟁의가 실제 라인 정지로 이어진 사례가 거의 없다. 하지만 헤드라인 리스크는 분명하다. 외국인이 가장 싫어하는 게 이런 거다. "잘 모르겠는 불확실성."

반대편엔 정책 모멘텀이 깔리고 있다. 정부가 2030년까지 504억 투입해 한국형 AI 휴머노이드 개발에 착수한다. 데이터처가 공개한 지역 경제지도에선 경기도가 반도체 허브로 명시됐다. LG에너지솔루션은 LMR 배터리 특허로 차세대 배터리 시장 선점 신호를 냈다. 이런 건 즉시 주가 동력이 되진 않지만, 한국 시장에서 외국인이 살 만한 narrative 가 좁아져 있는 상황에서 새 스토리가 생기는 건 중요하다.

그래서 어떻게 봐야 하나

나는 여전히 조심스럽다. 5월 12일부터 cautious 를 유지해온 이유는 한국만 따로 흔들리는 디커플링 구조 때문이었고, 오늘도 그 그림은 안 바뀌었다. 오히려 더 굳어졌다. 환율이 1500원 근처에서 못 떨어진다는 건, 외국인이 "한국 자산을 더 살 이유가 약하다"고 판단한다는 뜻이다.

그렇다고 모두 빠져야 한다는 얘기는 아니다. 코스피 안에서도 반도체 대형주는 외국인이 계속 들고 있다. 시장 전체가 약한 게 아니라, 시장 안에서 양극화가 심해지는 국면이다.

내일도 거래일이다. 환율이 1500원을 위쪽으로 다시 뚫는지, 코스닥 1100선이 지켜지는지. 이 두 라인이 깨지면 그땐 cautious 가 아니라 bearish 로 옮겨야 할지 모른다. 지금은 아직, 데이터를 더 보고 결정할 시점이다.