5월 28일 미국 시황: 채권금리는 또 내렸고, AI 인프라는 둘로 갈렸다

5월 28일 미국 시황: 채권금리는 또 내렸고, AI 인프라는 둘로 갈렸다

2026-05-28

새벽 한 줄짜리 신호

채권금리가 또 내렸다. 10년물은 1주일 사이에만 18.6bp 가 빠졌다. 어제 글에서 13bp 였던 숫자가 오늘 18.6bp 가 됐다는 건, 일시 되돌림이 아니라 누적되는 흐름이라는 뜻이다.

표면적으로 시장은 평온하다. S&P 500 은 7,520, 나스닥은 26,674. 또 사상 최고치다. VIX 는 16.3 으로 한 단계 더 내려왔다. 그런데 그 평온의 안쪽을 들여다보면 스노우플레이크(SNOW)가 +30%, 세일즈포스(CRM)는 약세, 마이크론(MU)이 +19% 라는 격차가 나온다. 같은 AI 테마 안에서 승자와 패자가 둘로 갈리는 풍경이다.

채권시장이 또 dovish 를 외친다

지난 5월 27일 글에서 채권 reversal 이 진짜 pivot 인지 일시 되돌림인지가 향후 2주의 핵심이라고 적었다. 오늘 데이터로 보면, 적어도 흐름은 한 방향이다. 1주일 -18.6bp 는 어지간한 매크로 이벤트에서나 나오는 폭이다. 달러도 99.22 로 약하다. 이 두 가지가 같이 가면 시장은 보통 'Fed 가 결국 인하로 돌아선다' 라는 베팅을 하고 있다고 읽어야 한다.

문제는 Fed 가 그렇게 말한 적이 없다는 것이다. Yahoo Markets 의 한 톱 애널리스트는 오늘도 금리 인상 가능성에 대한 새로운 경고를 던졌다. 채권시장과 Fed 의 입 사이의 간극, 그게 이번 사이클의 가장 큰 비대칭이다. 둘 중 하나는 결국 양보해야 한다.

AI 인프라는 살아있다, SaaS 는 흔들린다

오늘의 진짜 이야기는 스노우플레이크의 +30% 다. 호실적도 컸지만, AWS 에 60억 달러를 쓰겠다고 발표한 것이 핵심이다. AI 데이터 인프라 수요가 단기 사이클이 아니라 capex 약속으로 굳어지고 있다는 신호다.

같은 날 세일즈포스는 약한 가이던스로 빠졌다. AI 가 SaaS 영업 모델을 갉아먹는다는 우려가 다시 살아났다. AI 가 만드는 격차는 점점 더 노골적이다. 인프라 (반도체·클라우드 데이터·전력) 는 굳건한데, 그 위에 얹혀 살던 애플리케이션 SaaS 들은 자기 해자가 줄어드는 걸 실적으로 증명당하고 있다.

마이크론의 +19% 도 같은 맥락이다. 메모리 사이클이 진짜라는 신호다. DRAM 관련 종목들이 같이 두 자리수로 튄 걸 보면, 이건 한 종목 이슈가 아니라 사이클 베팅이다. 반도체 인버스 SOXS 가 -18.6% 빠진 것도 그 반대편이다.

강세장 안의 K자, 미국 증시 전망의 그늘

K자라는 단어가 오늘 두 군데서 동시에 나왔다. New York Fed 는 저소득층의 식량 불안이 'remarkable' 하게 늘었다고 했다. 톤 로빈스는 AI 버블을 경고하면서 식품 인플레이션 문제에 자기 돈을 넣었다고 했다. 같은 강세장 안에서 한쪽은 AI 인프라에 60억 달러를 쓰고, 다른 한쪽은 식료품 못 사는 가구가 늘어난다.

시장에는 두 가지 함의가 있다. 첫째, 소비주 안에서도 고소득 타깃 (여행·럭셔리) 과 저소득 타깃 사이의 분기가 더 벌어질 가능성이 크다. 이란 분쟁 종결 기대로 여행주가 매수세를 받고 있는 것도 같은 결이다. 둘째, 인플레이션 헤지 수단의 재평가다. TIPS ETF 로 몰리는 자금이 오히려 손실 위험에 직면한다는 MarketWatch 보도가 오늘 있었다. 인플레이션이 잡혔다고 믿는다면 TIPS 는 매력이 떨어지고, 안 잡혔다고 믿는다면 채권금리가 이렇게 빠지면 안 된다. 시장은 두 신호를 동시에 보내고 있다.

그래서 지금 view 는

지난 5월 27일 글에서 채권 reversal 이 진짜 dovish pivot 인지가 향후 2주의 핵심이라고 적었다. 오늘 데이터를 더하면, 적어도 채권시장의 베팅은 더 강해지는 쪽이다. 1주일 -18.6bp 는 점잖은 숫자가 아니다.

그렇다고 신중한 view 를 풀 생각은 없다. 200일선 위로 +18.57% 떠 있는 QQQ, +7.21% 떠 있는 SPY 의 가격 위치는 그대로다. AI 인프라 vs 애플리케이션 SaaS 의 갈라짐, 강세장 안의 K자, 채권시장과 Fed 의 간극. 셋 다 강세장 후반부의 전형적 풍경이다. 끝났다는 뜻이 아니라, 한 번에 풀리지 않는 모순을 안고 굴러간다는 뜻이다.

그렇다면 지금 진짜 봐야 할 것은 Fed 의 다음 발언이다. 채권시장이 이렇게 인하 베팅을 깔아놓은 상태에서 Warsh 의장이 'no' 라고 말하는 순간, 둘 중 하나가 무너진다. 그 비대칭이 풀리는 방향이 향후 한 달의 가격을 결정할 것이다.